новости, достопримечательности, история, карта, фотогалерея Донецкой области
Донбасс информационный - путеводитель по Донецкой области

Новости Донецка и области

10 июня 2015 года

Зачем Украине нужен дефолт

дефолт 

дефолт

Уже третий месяц не утихают переговоры о том, каким образом можно провести реструктуризацию госдолга в Украине. Весной 2015 года Минфин начал агрессивные переговоры, заявив о том, что ожидает от кредиторов готовности к списанию части долга. Шокированные этим заявлением кредиторы не спешат соглашаться с таким сценарием - переговоры затягиваются, а тем временем премьер-министр и министр финансов отбывают на переговоры в США. В чем интерес Украины в этой ситуации, и сможем ли мы избежать негативных последствий от плана Минфина? На эти и другие вопросы есть ответы в этой колонке.

Хороводный принцип кризиса 2014-2015

Если кто не заметил, то НБУ уже давно не занимается регулированием курса гривны к доллару. Объектом регулирования для НБУ остаются объемы золотовалютных резервов (ЗВР). По состоянию на 1 июня 2015 года объемы номинальных ЗВР составляли 9,918 млрд. долл. США. ЗВР были подкреплены в основном за счет займов МВФ и других международных организаций, а также макропомощи ЕС. Отток капитала в 2014 году и необходимость поддерживать валютой "Нафтогаз" привели к сокращению ЗВР на фоне слабеющего экспорта и отсутствия значительного профицита торгового баланса.

Несмотря на большую девальвацию, экономика Украины не стала работать по учебникам и резко увеличивать экспорт при сокращении импорта. Как следствие, практически единственным источником пополнения ЗВР стали займы МВФ, международных организаций и собственные займы под гарантию правительства США. Ситуация далека от нормальной, поскольку даже при большой девальвации НБУ не может пополнять ЗВР естественным образом, т.е. за счет выкупа с валютного межбанка. А именно такая ситуация является свидетельством нормализации работы экономики для МВФ.

Исполнительная власть уже неоднократно пыталась решить задачу "нормализации экономики" в сегменте сбалансирования экспорта и импорта, но это получалось очень плохо. С весны 2014 года мы прошли несколько кругов девальвации, разогреваемой падением промышленного производства и инфляцией. Механизм кризиса примерно следующий: НБУ нечем удерживать курс гривны - это приводит к девальвации - девальвация провоцирует инфляцию - это бьет по качеству банковских активов - слабеющие банки, не получая поддержки акционеров, банкротятся. Банкротство банков тянет за собой уменьшение работающих кредитов в экономике, что приводит к падению ВВП. Круг плавно замыкается, и после очередного падения ВВП снижается способность государства обслуживать долги, объемы которых под действием девальвации растут.

Разорвать цикличность кризиса непросто

Когда в 2015 году Украина перешла на программу расширенного финансирования EFF, была надежда, что МВФ выделит именно столько средств, чтобы можно было разорвать цикличность влияния девальвации на всю украинскую экономику, сбивая курс интервенциями. Но вот беда - соотношение госдолга к ВВП уже находится на критическом уровне. И, видимо, Фонд предложил не увеличивать госдогл, а реструктуризировать старые долги государства. Отсюда и родилась идея реструктуризации, которая очень гармонично вписывается в решение задач, стоящих перед НБУ: не просто сохранить, а приумножить ЗВР, объем которых к концу года нужно нарастить примерно до 17 млрд. долл. США.

Сделать это, осуществляя выплаты по внешнему госдолгу, просто невозможно. В своем официальном сообщении от 5 июня Минфин прямо об этом и говорит, а именно, что не желает допустить ситуации, когда выплаты будут осуществляться за счет ЗВР НБУ. В то же время Фонд подошел к решению "украинского вопроса" довольно принципиально, привлекая к спасению Украины и внешних кредиторов. Причина такого поведения точно не ясна: то ли среди внешних кредиторов Украины действительно есть представители "старой политической элиты", то ли Фонд адекватно оценивает риски для Украины и пытается сам в ближайшее время избежать списания долгов Украине. Но суть в том, что Фонд работает над  идеей подлечить украинскую экономику и сделать так, чтобы Нацбанк мог самостоятельно наращивать ЗВР, без помощи внешних кредиторов.

Ошибки доктора

Думаю, что даже если Минфин не добьется списания части госдолга, а просто договорится о том, чтобы растянуть долги на 10 лет, этот фактор также сработает и окажет позитивное влияние на макропоказатели. Другое дело, что и МВФ, и НБУ в самом начале своего сотрудничества избрали неверную тактику обеспечения макроэкономической стабилизации, не приняв во внимание, что Украина в значительной степени зависима от девальвационных процессов.

За 2014 год импорт товаров и услуг в Украине составил примерно 60 млрд. долл. США, а номинальный ВВП в размере 1566 млрд. грн. при среднегодовом курсе 11,97 грн. за доллар оценивается в 130,9 млрд. долл. США. Выходит, что соотношение импорта к ВВП составляло 46%. Учитывая, что в 2015 году среднегодовой курс скорее всего превысит отметку в 20, то зависимость страны от экспорта и импорта снова вырастет. Эта ситуация сама по себе опасна, так как делает состояние внутреннего рынка еще более зависимым от экспорта и импорта. Куда быстрее можно было бы достичь макростабилизации, концентрируясь не на регулировании размера ЗВР, а на удержании курса на уровне 15-17 грн за доллар. Но, к сожалению, в условиях оттока капитала и предельного соотношения госдолга к ВВП это невозможно.

Девальвация исчерпала потенциал банковской системы еще в феврале: сразу, как только среднее значение норматива Н2 по банковской системе упало ниже 10%, то есть ниже граничного нормативного значения. Это означало, что большинству банков без помощи акционеров просто не выжить. После угасания эффекта от девальвации неблагоприятная макросреда начала снижать качество активов, раздутые резервы по активам увеличили давление на капитал, и в апреле-мае 2015 года банкопад возобновился. НБУ нужно было бы более активно раздавать рефинансирование и, возможно, пересмотреть свои подходы к национализации. Напомню, что за время банковского кризиса 2014-2015 года не было ни одной национализации банка и ни одной программы вывода токсичных активов из системы.

Самочувствие больного

Вероятно, под действием этих двух ключевых ошибок - девальвации и массового банкротства банков - Минфин и почувствовал, что экономика слабеет более быстрыми темпами, чем ожидалось. Возможно, от такого эффекта бюджет во втором полугодии недополучит средств в большем объеме, чем ожидалось. Поэтому и возникла идея - уменьшить давление будущего госдолга на экономику, попросив реструктуризировать долг со списанием части задолженности. Правда, у Минфина остается еще один козырь в рукаве, который гарантировано уменьшает затраты на обслуживание госдолга после его реструктуризации - РЕВАЛЬВАЦИЯ ГРИВНЫ. Вопрос только в том, как добиться этого процесса в условиях слабого экспорта, заметного падения ВВП и отсутствия притока валюты в страну, где идет война.

Теоретически ситуация, когда Минфин благополучно завершает реструктуризацию, и то же самое делают компании госсектора и крупный частный бизнес, что приводит к ревальвации гривны - вполне возможна. Но чтобы этой ситуацией воспользоваться, нужны позитивные сдвиги в экономике: сокращение падения ВВП, прирост экспорта на фоне снижения импорта, приток инвестиций. Осуществить задуманное к концу года будет сложно, причем не только из-за войны, но и по причине прошлых ошибок в игре с валютным курсом, банкопада, а также падения под действием санкций экономики РФ, которая все равно остается крупным торговым партнером Украины.

Позитивный сценарий для плохой экономики

Страна уже вошла в рецессию, и с этим нужно смириться и внешним кредиторам, и правительству, и населению. Лучшее, что может в текущей ситуации сделать Минфин, - это попробовать выторговать у внешних частных кредиторов максимально благоприятные условия для реструктуризации госдолга и провести реструктуризацию цивилизованно, с учетом интересов всех внешних частных кредиторов Украины, а текущий внешний госдолг - размазать на максимально долгий срок. Идея же насильственного дефолта (то есть просто не платить и навязать свои правила) для страны, где слабый рынок акций и 90% внешнего финансирования получалось через долговой механизм, - неправильная.

Думаю, что и Минфину, и НБУ не стоит расстраиваться, если они к концу года они не достигнут заветной цели, а именно - ЗВР на уровне 17 млрд. долларов, а лучше сконцентрироваться на идее поддержания курсовой стабильности и снятии ограничений на валютном рынке. При курсовой стабильности и даже небольшой тенденции к ревальвации макроэкономическая стабилизация может наступить за 6-9 месяцев, но, конечно же, при условии более качественной опеки над банками со стороны государства.

Таким образом, в текущей ситуации цивилизованный дефолт посредством реструктуризации - это не беда, а отличное лекарство для экономики, которое подействует при корректной монетарной, курсовой и экономической политике государства.

По информации Сайта MIGnews.com.ua. www.mignews.com.ua

 

Группы в социальных сетях: Группа Донбасс информационный в ВКонтакте   Группа Донбасс информационный в Facebook   Группа Донбасс информационный в Googleplus   Донбасс информационный в Одноклассниках   Донбасс информационный в Твиттере
Отправить пост в социальную сеть:
Google +

Архив Новостей

2018 сентябрь
2018 август
2018 июль
2018 июнь
2018 май
2018 апрель
2018 март
2018 февраль
2018 январь
2017 декабрь
2017 ноябрь
2017 октябрь
2017 сентябрь
2017 август
2017 июль
2017 июнь
2017 май
2017 апрель
2017 март
2017 февраль
2017 январь
2016 декабрь
2016 ноябрь
2016 октябрь
2016 сентябрь
2016 август
2016 июль
2016 июнь
2016 май
2016 апрель
2016 март
2016 февраль
2016 январь
2015 декабрь
2015 ноябрь
2015 октябрь
2015 сентябрь
2015 август
2015 июль
2015 июнь
2015 май
2015 апрель
2015 март
2015 февраль
2015 январь
2014 декабрь
2014 ноябрь
2014 октябрь
2014 сентябрь
2014 август
2014 июль
2014 июнь
2014 май
2014 апрель
2014 март
2014 февраль
2014 январь
2013 декабрь
2013 ноябрь
2013 октябрь
2013 сентябрь
2013 август
2013 июль
2013 июнь
2013 май
2013 апрель
2013 март
2013 февраль
2013 январь
2012 декабрь
2012 ноябрь
2012 октябрь
2012 сентябрь
2012 август
2012 июль
2012 июнь
2012 май
2012 апрель
2012 март
2012 февраль
2012 январь
2011 декабрь
2011 ноябрь
2011 октябрь
2011 сентябрь
2011 август
stat24.meta.ua
Copyright © 2011 - 2018 | www.donbass-info.com | При копировании информации с сайта активная ссылка обязательна!