новости, достопримечательности, история, карта, фотогалерея Донецкой области
Донбасс информационный - путеводитель по Донецкой области

Новости Донецка и области

10 июля 2015 года

Долги государства: кто виноват и кому платить

долг 

долг

На этой неделе частные кредиторы Украины должны встретиться с представителями Министерства финансов. Несмотря на то, что ранее украинское правительство заявляло о желании завершить процесс реструктуризации госдолга еще в июне, по данным Forbes, переговоры могут затянуться как минимум до конца лета.

Кредиторы все еще считают предложение Украины, согласно которому списанию подлежит 40% от номинальной стоимости долговых бумаг, недостаточно взвешенным. Украинская сторона, в свою очередь, упрекает кредиторов в нежелании помочь стране в сложной экономической ситуации.

Впрочем, на прошлой неделе кредиторы и представители Украины подписали договор о конфиденциальности. Также инвесторы теперь временно не смогут осуществлять сделки с украинскими долговыми бумагами. По данным источника, близкого к правительству, в Минфине надеются, что процесс переговоров пойдет быстрее.

Держателям облигаций будет сделано новое предложение, которое привязано к потенциальному экономическому росту Украины. Однако, по данным Forbes, кредиторы и к нему относятся скептически, из-за чего оно снова может быть отвергнуто. Камнем преткновения остается нежелание держателей даже частично пойти на списание основной суммы долга, но в то же время они готовы уступить в части снижения ставки купона и сроках погашения украинских облигаций.

Украина - не Греция

Напомним, еще в начале каденции премьер-министра Арсения Яценюка в Минфине утверждали, что проблема государственного долга Украины - не в его объеме, а в его краткосрочности и закрытых для Украины внешних рынках. Соответственно, реструктуризация Украине не нужна.

Впрочем, «недоработку» правительства Николая Азарова очень быстро исправили. В 2014 году госдолг превысил Маастрихтский критерий, по которому он не должен превышать 60% от ВВП. В Минфине сослались на девальвацию, из-за которой долг вырос по отношению к ВВП чисто номинально, и настаивали на том, что проводят «взвешенную» политику по управлению государственным долгом. На самом деле долги Украины выросли как в валюте, так и в гривне.

В результате такой «взвешенной» политики в начале 2015 года Украина оказалась в преддефолтном состоянии. ЗВР снизились до $5 млрд., новая программа с МВФ еще не была подписана, а Минфин де-факто не мог погашать свои даже внутренние обязательства, и делал это с помощью выпуска новых облигаций внутреннего займа, которые по его команде выкупали госбанки. Но переговоры о начале реструктуризации госдолга стартовали лишь после подписания программы EFF с МВФ, поступления первого транша и наращивания ЗВР Нацбанком.

Но после старта программы EFF кредиторы больше не видят оснований для списания основной части суммы долга, из-за чего они будут вынуждены нести убытки.

«Дефолт Яценюка»

У Арсения Яценюка на этот счет есть три тезиса: «Кредиты взяты прошлым правительством, мы берем кредиты для погашения старых»; «Украина больше не может обслуживать внешние долги»; «Украина берет дешевые кредиты и отдает дорогие».

Доводы премьер-министра кредиторы считают несостоятельными. В каждом из этих утверждений премьер лукавит. Действительно, проблема государственного долга начала образовываться еще при премьере Николае Азарове. Но тезис о том, что Украина берет кредиты на погашение старых, неправильный. Для этого достаточно посмотреть на структуру внешних кредитов Украины.

Если сравнить состав кредиторов Украины на конец 2013 и 2014 годов, становится очевидным, что внешний долг Украины - заслуга не только правительства Николая Азарова. Несмотря на то, что значительную часть финансирования стране пришлось выплачивать в счет погашения старых долгов, в конце 2014 года Украина уже была должна на $3 млрд. больше.

Еще один тезис, воспроизводимый премьером, заключается в том, что Украина берет дешевые кредиты и замещает дорогими. Но он также является весьма спорным. После столь существенной девальвации для украинского налогоплательщика дешевых кредитов не существует априори. Темпы роста доходов бюджета, вызванные девальвацией гривны, существенно отстают от темпов роста затрат на обслуживание украинского государственного долга.

Отстают и доходы граждан. По расчетам аналитиков из «CASE Украина», в 2010 году на 25 369 гривен среднего годового дохода трудоспособного украинца приходился долг в 21 000 гривен. В 2014-м при доходе в 34 000 гривен каждый украинец был должен приблизительно столько же. А по итогам 1-го полугодия 2015 года на доход в 38 515 гривен долг уже составляет 96 778 гривен.

Тем не менее, в отличие от Греции, план избежание долгового коллапса у Украины есть. Решение вопроса лежит в выполнении программы EFF, подписанной с МВФ. Она не снижает долговую нагрузку на каждого украинца, но обеспечивает государству «подушку безопасности», и впоследствии сможет создать предпосылки для экономического роста.

Как уже писал Forbes, из $40 млрд. финансовой помощи, которые нужны Украине в рамках программы EFF, $15,3 млрд. являются не кредитами, а экономией на внешних платежах по суверенным и квазисуверенным долговым обязательствам за период реализации программы. В 2015 году из этих $15,3 млрд. нужно сэкономить $5,2 млрд., тогда как еще $10,3 млрд. Украине предоставят МВФ и другие доноры. Выплатить при этом придется $10,6 млрд., а разница пойдет в ЗВР, которые в текущем году планируется нарастить до $18,3 млрд. При этом из  $15,3 млрд. около $1,5 млрд. уже реструктурировал государственный Укрэксимбанк.

Данные действия с государственным долгом также нужны для достижения нескольких целей: обеспечение к 2020-му соотношения государственный долг/ВВП на уровне не выше, чем 71% от ВВП, и поддержание общих потребностей в финансировании бюджета по долговым операциям в среднем на уровне 10% от ВВП (максимум 12% от ВВП в год) в 2019-2025 годах.

Помогать Украине в достижении двух последних задач кредиторы не хотят. Они считают, что стране по силам заплатить эти средства из ЗВР. Учитывая то, что благодаря новым кредитам ЗВР вырастут почти до $40 млрд., оно, очевидно, так и есть.

Минфин такой вариант не принимает, поскольку считает, что это противоречит лучшим мировым практикам по управлению государственным долгом. В то же время похожие методы Минфин использовал в прошлом году в операциях с внутренним долгом - в частности, с выпуском индексированных ОВГЗ с последующим изъятием валюты из ЗВР для дотирования НАК «Нафтогаз Украины». О лучших практиках мировых центробанков тогда не думали.

При этом Минфин настолько не хочет платить внешним кредиторам, что в коммуникации с ними стал апеллировать к возможному дефолту. На практике Украина свой дефолт уже пережила в 2014 году: правительству банально не хватало средств на выполнение обязательств, и пришлось выпускать долговые инструменты.

Внешние рынки были закрыты, так же, как и внутренние. А законодательство прямо запрещает Национальному банку покупать ОВГЗ на первичном рынке. Но в итоге за 2014 год портфель НБУ рекордно увеличился на 170 млрд. гривен. Покупал облигации Нацбанк просто на вторичном рынке - у госбанков. Так, формально Украина не объявила дефолт только благодаря эмиссии.

То есть правительство банально прибегло к монетизации госдолга. Такие действия, как правило, приводят к сильной девальвации и последующей за ней инфляции, что и случилось с финансовой системой страны. Гривна с начала 2014 года обесценилась в три раза. Напомним, так же обесценился аргентинский песо после дефолта в 2002 году. В нынешней ситуации сделать хуже уже будет сложно.

Опасность возможного «юридического» дефолта прежде всего заключается в возможных спекуляциях на валютном рынке и непредсказуемой реакции населения на это событие. Само слово «дефолт» может спровоцировать новый отток депозитов и нанести очередной удар по банковской системе страны.

Ряд собеседников Forbes утверждают, что снизить объем госдолга к ВВП и бюджетных затрат на его обслуживание можно с помощью «стрижки» портфеля НБУ, однако в Минфине пока такую идею целесообразной не признают, считая выборочный дефолт более подходящим вариантом.

В то же время, если последствия от него окажутся не такими, как декларирует Кабмин, это будет дефолт именно премьера Яценюка. Необходимость в рекордном выпуске долговых инструментов правительство все еще оправдывает действиями прошлой власти и военным противостоянием на востоке. Но если взять финансирование с помощью нерыночных долговых инструментов, станет очевидным, что надо было так же решать проблему вывода активов из проблемных банков - чего сделано не было, поскольку это нарушало интересы определенных лиц, близких к властям.

Несмотря на все перечисленное, вероятность дефолта остается крайне низкой. Кредиторам невыгодно взыскивать средства с помощью ареста украинского имущества и последующей конфискации, а Украине невыгодно объявлять дефолт, поскольку он таит в себе непредсказуемые последствия. Вопрос остается только в том, на каких условиях стороны договорятся. Разумеется, учитывая специфику прежних раундов переговоров, они закончатся явно не так, как того желает Минфин.

Александр Моисеенко

По информации Агентства промышленной политики. minprom.ua

 

Группы в социальных сетях: Группа Донбасс информационный в ВКонтакте   Группа Донбасс информационный в Facebook   Группа Донбасс информационный в Googleplus   Донбасс информационный в Одноклассниках   Донбасс информационный в Твиттере
Отправить пост в социальную сеть:
Google +

Архив Новостей

2018 ноябрь
2018 октябрь
2018 сентябрь
2018 август
2018 июль
2018 июнь
2018 май
2018 апрель
2018 март
2018 февраль
2018 январь
2017 декабрь
2017 ноябрь
2017 октябрь
2017 сентябрь
2017 август
2017 июль
2017 июнь
2017 май
2017 апрель
2017 март
2017 февраль
2017 январь
2016 декабрь
2016 ноябрь
2016 октябрь
2016 сентябрь
2016 август
2016 июль
2016 июнь
2016 май
2016 апрель
2016 март
2016 февраль
2016 январь
2015 декабрь
2015 ноябрь
2015 октябрь
2015 сентябрь
2015 август
2015 июль
2015 июнь
2015 май
2015 апрель
2015 март
2015 февраль
2015 январь
2014 декабрь
2014 ноябрь
2014 октябрь
2014 сентябрь
2014 август
2014 июль
2014 июнь
2014 май
2014 апрель
2014 март
2014 февраль
2014 январь
2013 декабрь
2013 ноябрь
2013 октябрь
2013 сентябрь
2013 август
2013 июль
2013 июнь
2013 май
2013 апрель
2013 март
2013 февраль
2013 январь
2012 декабрь
2012 ноябрь
2012 октябрь
2012 сентябрь
2012 август
2012 июль
2012 июнь
2012 май
2012 апрель
2012 март
2012 февраль
2012 январь
2011 декабрь
2011 ноябрь
2011 октябрь
2011 сентябрь
2011 август
stat24.meta.ua
Copyright © 2011 - 2018 | www.donbass-info.com | При копировании информации с сайта активная ссылка обязательна!